摇卦免费【股指期货】中美谈判重启，市场风险偏好回升

　(😯)　来源：国元期货研究

摇卦免费　　A股近期持续呈现震荡攀升走势，上周市场成交额有所(🎏)回升。本轮走高主要由外部利好共振驱动。其一，中美贸易谈判(👈)再度启动：6月9日中美(🌑)经贸代表在伦敦会晤在即，双方释放的口风相对积极，市场对谈判前景更为乐观。其二，美国非农数据好于预期(🐪)。美国衰退概率模型随之大幅(😣)下修，欧美股市走强，外溢情绪提振了A股风险偏好。叠加国内政策“适度加力”稳增长，多地专项债加速发行(♿)，流动性保持合理充裕，市场下行空间被进一步压缩。

摇卦免费　　尽管短期情绪回暖，但(🔗)中期弹性仍受多重因素掣肘。首先，通缩缓解尚未出现明确拐点：5 月CPI同比-0.1%，PPI同比-3.3%，生产端修复快于需求端，真实需求仍显不足。其次，企业盈利修复斜率有限：一季报非金融盈(🏮)利同比仅+1.8%，若二季度(🕉)营收以及利润边际改善不及预期，指(🔝)数上行将遭遇压力。最后，估值在快速回升后分化明显：部分指数市盈率已处于近10年中等偏高水平，继续上涨或面临压力，建议仍以逢低增仓思路为主。

　　在股指期货单边策略方面，建议投资者以2成仓位做多IF或IC合约，若出现回调可逐步加仓。套利策略方面，建议暂时空仓，等待更优机会。期权策略方面，当前市场下方支撑较强，可考虑继续持有认沽牛市价差策略。

　　一、行情回顾

摇卦免费(🍉)　　1.1 经济数据&宏观政策  

摇卦免费　　5 月工业品出厂价格（PPI）同比下降 3.3%，跌幅不仅(🕷)大于上月的 2.7%，也超过市场一致预期的 3.17%。国际油价、黑色金属和(💌)化工品在4-5 月普遍回调，加之去年同期基数走高，使上游价格再度下探。与此同时，房地产链需求偏弱、出口增速下滑，令企业缺乏议价能力，产成品价格难以企稳。居民消费价格（CPI）同比仍为-0.1%，与上月持平，略好于预期，却仍停留在轻度通缩区间。CPI环比由涨转降主要受能源价格(🐋)下降影响。能源价格环比下降1.7%。剔除食品和能(🐐)源后的核心CPI则同比上涨0.6%。

　　贸易数据显示，5 月出口同比增速由8.1%放(🎙)缓至4.8%；进口则(🕉)从-0.2%走低至-3.4%。出口回落主要受三重因素叠加：其一，去年二季度出口基数偏高；其二，AI服务器与消费电子的补库动能有所减弱；其三，欧美针对电动汽车与光伏产品的贸易壁垒升温，引发部分海外客户观望。进口方面，大宗商品“量增价跌”难抵价格下滑带来的总(🌩)额缩水，叠加设备与消费品采购疲软，令数据再陷负区间。企业补库存意愿(🍽)偏弱，原材料进口的持续下滑预示着制造业景气仍偏低。

　　1.2 市场行情数据

　　上周两市震荡攀升，沪深两市涨超1%，创业板大涨2.32%；两市日均成交额超(🤑)1.1万亿元，市场成交量有所回升。通信板块大涨超5%；有色，电子，计算机等板块涨超2%。家用电器，食品饮料等板块逆势走低。

摇卦免费　　二、股指期货数据分析

　　2.1 股指期货涨跌幅 

　　上周股指期(🛂)货全线上涨，小盘风格更(🔞)为强势。各指数远月合约贴水幅度普遍(🔨)有所收窄，但依旧处在相对较高水平。显示市场对冲需求依旧较大，同时市场当前情绪偏谨慎。IM/IH目前处在近年中等偏高水(🚮)平。

摇(🚼)卦免费　　2.2 股指期货基差

摇卦免费　　2.3股指期货基差年化升贴水率

　　三、期权数据分析

　　3.1 期权成交及持仓概况

摇卦免费(🚫)　　期权方面，上周期权成交量有(😛)所走低。期权持仓PCR整体处在中等偏高水平，期权卖方当前对于中证1000以及500ETF等标的强烈不看跌，市场情绪较为乐观。

　　3.2期权波动率分析

　　股指上周震荡攀升，期权加权平均隐含波动率整体变化不大。当前各标的(⏮)期权加权平均隐含波动率在15%-23%附近，整体处在偏低水平。投资者对标的当前没有大幅波动的预期(👮)。

　　四、后市展望

　　A股近期持续呈现震荡攀升走势，上周市场成交额有所回升。本轮走高主要由外部利(⏬)好共振驱动(🤺)。其一，中美贸易谈判再度启动：6月9日中美经贸代表在伦敦会晤在即，双(🚣)方释放的口风相对积极，市场对谈判前景更为乐观。其(🌶)二，美(🚜)国非农数据好于预期。美国衰退概率模型随(🍪)之大幅下修，欧美股市走强，外溢情绪提振了A股风险偏好。叠(Ⓜ)加国内政策“适度加力”稳(📲)增长，多地专项债加速发行，流动性保持合理充裕，市场下行空间被进一步压缩。

　　尽管短期情绪回暖，但中期弹性(🧟)仍受多重因素掣肘。首先，通缩缓解尚(😈)未出现明确拐点：5 月CPI同比-0.1%，PPI同比-3.3%，生(🕐)产端修复快于需求端(🌔)，真实需求仍显不(🏇)足。其次，企业盈利修复(🏗)斜率有限：一季报非金(🎀)融盈利同比仅+1.8%，若二季度营收以及利润边际改善不及预期，指数上行将遭遇压力。最后，估值在快速回升后分化明显：部分指数市盈率已(⚾)处(🍨)于近10年中(💇)等偏高水平，继续上涨或面临压力，建议仍以逢低增仓思路为主。

摇卦免费　　在股指期货单边策略方面，建议投资者以2成仓位做多IF或IC合约，若出现回调可(💨)逐步加仓。套利策略方面，建议暂时空仓，等待更优机会。期权策略方(💼)面，当前市场下方支撑较强，可考虑继续持有认沽牛市价差策略。